豆油棕油價(jià)差高于往年,棕油走勢(shì)弱于豆油
來源： http://www.fleetco2.com 類別：新聞中心 更新時(shí)間：2015-03-17 閱讀次
進(jìn)入8月以來，市場(chǎng)普遍預(yù)期的天氣炒作并未出現(xiàn)，USDA報(bào)告重大利多也未能提振油脂市場(chǎng)。受外圍市場(chǎng)影響，國內(nèi)油脂市場(chǎng)更多的是被動(dòng)式跟隨。在8月市場(chǎng)資金大幅流出的背景下，
豆油市場(chǎng)在前期下跌后跟盤反彈踴躍，相比之下棕油在反彈行情中則盡顯疲態(tài)，連豆油、連棕油期現(xiàn)價(jià)差顯著擴(kuò)大。
一、豆油、棕油期現(xiàn)價(jià)差高于往年水平
一般情況下，國內(nèi)四級(jí)豆油和24度棕油的正常價(jià)差在600-800元/噸左右，然而目前天津地區(qū)，四級(jí)豆油集中報(bào)價(jià)在9950元 /噸，24度棕油報(bào)價(jià)在8750元/噸，兩者價(jià)差為1200元/噸；華東地區(qū)，四級(jí)豆油報(bào)價(jià)在9900元/噸，24度棕油報(bào)在8800元/噸，兩者價(jià)差為 1100元/噸；廣州地區(qū)，四級(jí)豆油報(bào)價(jià)在9750-9800元/噸，24度棕油價(jià)格在8500元/噸，兩者價(jià)差在1250-1300元/噸。顯而易見，目前國內(nèi)主要港口地區(qū)豆油、棕油的價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩者的正常水平。
從期貨價(jià)格來看，豆油和棕油期貨價(jià)差目前保持在1250元/噸的水平，亦遠(yuǎn)高于往年同期的正常水平。
二、價(jià)差形成原因及強(qiáng)弱關(guān)系的進(jìn)一步強(qiáng)化可能
造成豆油、棕油期現(xiàn)價(jià)差顯著擴(kuò)大的原因有以下幾點(diǎn)：
其一，政府嚴(yán)打食品添加劑行為使得國內(nèi)棕油市場(chǎng)終端需求低迷。今年上半年，由于國內(nèi)相繼發(fā)生“瘦肉精”、“地溝油”、“彩色饅頭”等一系列涉及食品安全的事件，4月末，中國食品安全委員會(huì)發(fā)布公告，要求嚴(yán)厲打擊食品非法添加行為，嚴(yán)格規(guī)范食品添加劑的生產(chǎn)、經(jīng)營和使用。隨后在全國范圍內(nèi)對(duì)食品廠進(jìn)行大規(guī)模食品安全檢查，導(dǎo)致食品廠開工率下降。受此影響，被廣泛用于食品生產(chǎn)的24-33度棕油需求量大幅下滑。政策壓制使得國內(nèi)棕油終端需求較往年同期有所回落，這也直接導(dǎo)致了國內(nèi)棕油市場(chǎng)跟盤熱情不高。
其二，全球棕油產(chǎn)量全線上調(diào)，馬盤棕油持續(xù)走低�！队褪澜纭奉A(yù)計(jì)，今年全球棕油產(chǎn)量將增長8.5%,豆油產(chǎn)量將增長5.2%;下半年馬來西亞棕油產(chǎn)量將比上年同期增長9%,印尼將增長7.2%.正是由于棕油主產(chǎn)國的產(chǎn)量紛紛增長，今年迄今為止馬來西亞衍生品交易所（BMD）毛棕油期貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)下跌了23%.相較之下，雖然全球豆油預(yù)估產(chǎn)量也有所增加，但增長幅度小于棕油，預(yù)計(jì)將增長5.2%.
在此基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，南美天氣因素及季節(jié)性消費(fèi)將進(jìn)一步強(qiáng)化豆油、棕油的強(qiáng)弱關(guān)系。
首先，南美天氣因素使得豆油易漲難跌。目前，國際大豆市場(chǎng)仍以天氣炒作為主，8月對(duì)于美國大豆生長尤為關(guān)鍵，雖然南美大豆的銷售接近尾聲，更多國際買家將目光轉(zhuǎn)移到美國新季大豆的生長以及采購上，但是目前國際分析機(jī)構(gòu)稱，有跡象顯示赤道太平洋地區(qū)的海面溫度正在形成反常狀況，可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，這使得2011年11月或12月之后，巴西和阿根廷的油籽谷物作物或受到拉尼娜天氣的不利影響，而這一時(shí)期正好也是南美大豆的播種季節(jié)。事實(shí)上自今年8月中旬以來，巴西中部地區(qū)就經(jīng)歷了反常的干旱天氣，如果在關(guān)鍵播種期天氣依然不能得到改善，那么南美大豆減產(chǎn)的預(yù)期可能會(huì)令當(dāng)前國際大豆供應(yīng)形勢(shì)更加緊張。在USDA8月報(bào)告進(jìn)一步確立未來一個(gè)市場(chǎng)年度內(nèi)美豆和美玉米供需緊平衡格局難改的背景下，考慮到全球植物油庫存對(duì)消費(fèi)比的持續(xù)下滑，并創(chuàng)下近 40年來的新低，在這樣的情況下，應(yīng)該說后期國內(nèi)外豆油市場(chǎng)振蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)基本確立。但就短期而言，受政策調(diào)控、終端需求尚未回暖以及美國天氣市行情尚未啟動(dòng)等因素的影響，上行空間有限，更可能的態(tài)勢(shì)是小幅振蕩趨升。
其次，季節(jié)性消費(fèi)將進(jìn)一步強(qiáng)化豆油、棕油的強(qiáng)弱關(guān)系。棕油的消費(fèi)旺季一般在每年的6月到9月，由于棕油的熔點(diǎn)比較高，價(jià)格比豆油和菜油便宜，因此在夏季用于攙兌豆油和菜油，這個(gè)階段棕油的價(jià)格會(huì)比較堅(jiān)挺。雖然目前正值棕油消費(fèi)旺季，且臨近中秋節(jié)前備貨高峰期，但從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況來看，棕油未出現(xiàn)明顯放量局面，旺季不旺已基本成定局。10月之后國內(nèi)天氣將轉(zhuǎn)涼，由于棕油在溫度低時(shí)容易凝結(jié)、不易攙兌，因此消費(fèi)將逐步降低，而豆油的消費(fèi)將增加，尤其是在元旦、春節(jié)之前兩個(gè)月，是豆油的傳統(tǒng)備貨高峰期，這將為豆油消費(fèi)帶來契機(jī)，豆油走勢(shì)將強(qiáng)于棕油。
三、投資建議
通過對(duì)價(jià)差關(guān)系、價(jià)差形成原因及后期價(jià)差走勢(shì)的分析，我們可以得出結(jié)論，后期棕油走勢(shì)弱于豆油是大概率事件。本周伊始，國儲(chǔ)定向拋售 400萬噸大豆的消息再度給市場(chǎng)帶來壓力。與此同時(shí)整體市場(chǎng)也面臨著可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，投資者不妨考慮“買豆油、拋?zhàn)赜汀边@個(gè)相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較小、收益可期的投資組合。在合約的選擇上，筆者建議投資者考慮季節(jié)性因素影響最為明顯的1201合約。中國糧油儀器在線 http://www.fleetco2.com
豆油市場(chǎng)在前期下跌后跟盤反彈踴躍，相比之下棕油在反彈行情中則盡顯疲態(tài)，連豆油、連棕油期現(xiàn)價(jià)差顯著擴(kuò)大。
一、豆油、棕油期現(xiàn)價(jià)差高于往年水平
一般情況下，國內(nèi)四級(jí)豆油和24度棕油的正常價(jià)差在600-800元/噸左右，然而目前天津地區(qū)，四級(jí)豆油集中報(bào)價(jià)在9950元 /噸，24度棕油報(bào)價(jià)在8750元/噸，兩者價(jià)差為1200元/噸；華東地區(qū)，四級(jí)豆油報(bào)價(jià)在9900元/噸，24度棕油報(bào)在8800元/噸，兩者價(jià)差為 1100元/噸；廣州地區(qū)，四級(jí)豆油報(bào)價(jià)在9750-9800元/噸，24度棕油價(jià)格在8500元/噸，兩者價(jià)差在1250-1300元/噸。顯而易見，目前國內(nèi)主要港口地區(qū)豆油、棕油的價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩者的正常水平。
從期貨價(jià)格來看，豆油和棕油期貨價(jià)差目前保持在1250元/噸的水平，亦遠(yuǎn)高于往年同期的正常水平。
二、價(jià)差形成原因及強(qiáng)弱關(guān)系的進(jìn)一步強(qiáng)化可能
造成豆油、棕油期現(xiàn)價(jià)差顯著擴(kuò)大的原因有以下幾點(diǎn)：
其一，政府嚴(yán)打食品添加劑行為使得國內(nèi)棕油市場(chǎng)終端需求低迷。今年上半年，由于國內(nèi)相繼發(fā)生“瘦肉精”、“地溝油”、“彩色饅頭”等一系列涉及食品安全的事件，4月末，中國食品安全委員會(huì)發(fā)布公告，要求嚴(yán)厲打擊食品非法添加行為，嚴(yán)格規(guī)范食品添加劑的生產(chǎn)、經(jīng)營和使用。隨后在全國范圍內(nèi)對(duì)食品廠進(jìn)行大規(guī)模食品安全檢查，導(dǎo)致食品廠開工率下降。受此影響，被廣泛用于食品生產(chǎn)的24-33度棕油需求量大幅下滑。政策壓制使得國內(nèi)棕油終端需求較往年同期有所回落，這也直接導(dǎo)致了國內(nèi)棕油市場(chǎng)跟盤熱情不高。
其二，全球棕油產(chǎn)量全線上調(diào)，馬盤棕油持續(xù)走低�！队褪澜纭奉A(yù)計(jì)，今年全球棕油產(chǎn)量將增長8.5%,豆油產(chǎn)量將增長5.2%;下半年馬來西亞棕油產(chǎn)量將比上年同期增長9%,印尼將增長7.2%.正是由于棕油主產(chǎn)國的產(chǎn)量紛紛增長，今年迄今為止馬來西亞衍生品交易所（BMD）毛棕油期貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)下跌了23%.相較之下，雖然全球豆油預(yù)估產(chǎn)量也有所增加，但增長幅度小于棕油，預(yù)計(jì)將增長5.2%.
在此基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，南美天氣因素及季節(jié)性消費(fèi)將進(jìn)一步強(qiáng)化豆油、棕油的強(qiáng)弱關(guān)系。
首先，南美天氣因素使得豆油易漲難跌。目前，國際大豆市場(chǎng)仍以天氣炒作為主，8月對(duì)于美國大豆生長尤為關(guān)鍵，雖然南美大豆的銷售接近尾聲，更多國際買家將目光轉(zhuǎn)移到美國新季大豆的生長以及采購上，但是目前國際分析機(jī)構(gòu)稱，有跡象顯示赤道太平洋地區(qū)的海面溫度正在形成反常狀況，可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，這使得2011年11月或12月之后，巴西和阿根廷的油籽谷物作物或受到拉尼娜天氣的不利影響，而這一時(shí)期正好也是南美大豆的播種季節(jié)。事實(shí)上自今年8月中旬以來，巴西中部地區(qū)就經(jīng)歷了反常的干旱天氣，如果在關(guān)鍵播種期天氣依然不能得到改善，那么南美大豆減產(chǎn)的預(yù)期可能會(huì)令當(dāng)前國際大豆供應(yīng)形勢(shì)更加緊張。在USDA8月報(bào)告進(jìn)一步確立未來一個(gè)市場(chǎng)年度內(nèi)美豆和美玉米供需緊平衡格局難改的背景下，考慮到全球植物油庫存對(duì)消費(fèi)比的持續(xù)下滑，并創(chuàng)下近 40年來的新低，在這樣的情況下，應(yīng)該說后期國內(nèi)外豆油市場(chǎng)振蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)基本確立。但就短期而言，受政策調(diào)控、終端需求尚未回暖以及美國天氣市行情尚未啟動(dòng)等因素的影響，上行空間有限，更可能的態(tài)勢(shì)是小幅振蕩趨升。
其次，季節(jié)性消費(fèi)將進(jìn)一步強(qiáng)化豆油、棕油的強(qiáng)弱關(guān)系。棕油的消費(fèi)旺季一般在每年的6月到9月，由于棕油的熔點(diǎn)比較高，價(jià)格比豆油和菜油便宜，因此在夏季用于攙兌豆油和菜油，這個(gè)階段棕油的價(jià)格會(huì)比較堅(jiān)挺。雖然目前正值棕油消費(fèi)旺季，且臨近中秋節(jié)前備貨高峰期，但從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況來看，棕油未出現(xiàn)明顯放量局面，旺季不旺已基本成定局。10月之后國內(nèi)天氣將轉(zhuǎn)涼，由于棕油在溫度低時(shí)容易凝結(jié)、不易攙兌，因此消費(fèi)將逐步降低，而豆油的消費(fèi)將增加，尤其是在元旦、春節(jié)之前兩個(gè)月，是豆油的傳統(tǒng)備貨高峰期，這將為豆油消費(fèi)帶來契機(jī)，豆油走勢(shì)將強(qiáng)于棕油。
三、投資建議
通過對(duì)價(jià)差關(guān)系、價(jià)差形成原因及后期價(jià)差走勢(shì)的分析，我們可以得出結(jié)論，后期棕油走勢(shì)弱于豆油是大概率事件。本周伊始，國儲(chǔ)定向拋售 400萬噸大豆的消息再度給市場(chǎng)帶來壓力。與此同時(shí)整體市場(chǎng)也面臨著可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，投資者不妨考慮“買豆油、拋?zhàn)赜汀边@個(gè)相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較小、收益可期的投資組合。在合約的選擇上，筆者建議投資者考慮季節(jié)性因素影響最為明顯的1201合約。中國糧油儀器在線 http://www.fleetco2.com
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